新晋千亿房企阳光城：隐形并购王 重仓粤港澳大湾区

并购之王拿地速度放缓

“并购之王”是业界给阳光城贴的标签。据历年年报数据披露，阳光城自2015年之后一直保持比较高的并购率。

数据来源于阳光城历年年度报告，仅供参考

据掌柜财经观察，2016-2018年期间，阳光城通过并购方式增持项目地块130宗，以权益对价743.53亿增持并购项目建面约2419.01万㎡，占3年年度新增土地建面4331.95万㎡的55.84%。也就是说，近3年阳光城快速扩张，并购是其拿项目的重要手段。

尤其是2016年，当年阳光城通过招拍挂拿下的地块，累计不过141.9万㎡。而通过并购，其获得的土地储备竟高达835.9万㎡，占年度新增土地储备的85.49%，约为招拍挂的6倍，堪称“隐形的收购狂人”！

而从纵向分析，虽然并购依然是阳光城增持土地的重要一环，整体却呈放缓趋势，其并购增持的土地储备占比，从2016年的85.49%到2017年的53.14%，再到2018年的38.18%，明显呈递减趋势。

2018年末，阳光城土地储备累计4417.77万㎡，年度新增土地约1333万㎡，同比2017年新增储备减少34%，拿地步伐已经明显减缓。

重仓布局粤港澳大湾区

阳光城的土拓战略，有很明显的阶段特征。

作为闽系上市房企，阳光城2015年之前布局主要以大福建、长三角、大西北为主。2016年，阳光城通过并购四进广州，同时通过招拍挂在东莞、佛山拿地，首次公开进入珠三角，填补了华南市场的空白。

数据来源于阳光城历年年度报告，仅供参考

从阳光城近3年的累计土地储备情况看，长三角、珠三角、内地战略城市是其近年战略布局重点，尤其是内地城市，充分体现了其“3+1+X”的区域布局。

早在2016年，阳光城便将全国区域布局战略升级为“3+1+X”战略，即在深耕大福建，加码长三角、京津冀的基础上，将重点投资珠三角的计划稳步推进，产业布局逐渐延伸至珠三角腹地。

与分散的西部战略城市相比，同样增持土地明显、重点布局的珠三角区域，阳光城拿地目标则比较集中，主要分布于广州、深圳、佛山、东莞、中山、江门等粤港澳大湾区城市。据掌柜财经统计，截止至2018年末，阳光城通过并购、招拍挂形式，在粤港澳大湾区九城共布局有19个项目，累计计容建面约756.21万㎡，其中并购所得占87%。

2019年，阳光城业绩目标锁定在1800亿。截止至2018年末，阳光城在珠三角区域可售建面仍有656.91万㎡，将会是其未来几年的重要利润增长点之一。

 高增长背后的隐忧

依靠加杠杆来加速扩张，是许多新晋千亿房企的惯用模式，早被行业贴上“高增长”和“高负债”标签的阳光城也有这方面的隐忧。

为追求快速增长，近几年阳光城不断通过招拍挂、并购增持土地，尤其是招拍挂方面，高溢价拿地不仅压缩利润空间也导致有息负债急增。2018年，阳光城有息资产负债率降至42.75%，同比减少10%，净负债率降至182.22%，同比减少70%，但依然高于行业平均水平。