章林晓：房价普跌态势已经确立 货币政策面临挑战

暂且不管待售面积和新开工面积，仅就451577万平方米的住宅施工面积来说，如果按照人均30平方米计算，就足以解决1.5亿人的住房问题。由此可知，今天的房地产去库存绝对没有以前那么简单了。

伴随着房价下跌，接踵而至的是市场信用的收缩。在“微刺激”不断的情况下，虽然银行间流动性总体充裕，但各商业银行却已开始惜贷如金，而且这种惜贷如金应该说是一种理性行为。

应对这种货币乘数急剧下降、市场流动性突然消失的挑战，屡试不爽的方法之一就是宽松的货币政策。譬如，次贷危机过后，美联储在救市过程中，资产负债表从0.8万亿美元增加到2.2万亿美元；中国在救市过程中，2008年和2009年M2增速的实际执行分别是17.82%和27.68%。

当前，房价普跌态势已经确立，而且可以预料其严重程度会远超2008年。那么，货币政策会否重蹈2009年极度宽松的覆辙？面对7月金融指标大幅“跳水”，货币政策或许确实会有这种极度宽松的冲动，但在M2/GDP已超200%且房地产已总体告别短缺的背景下，这种冲动是极其危险的。

按照《中国人民银行法》规定，货币政策的目标是保持货币币值稳定，并以此促进经济增长。币值稳定既包括对内币值稳定，又包括对外币值稳定；对内币值稳定是指国内物价的稳定，对外币值稳定是指汇率的稳定。极度宽松的货币政策，显然会威胁到人民币币值的稳定。

在房价普跌背景下，“微刺激”要遭遇货币乘数急剧下降、市场流动性突然消失的挑战，“强刺激”又将威胁到人民币币值的稳定和经济的可持续发展，货币政策正面临“度”如何把握的难题，或许真的已到壮士断腕的时候了。